Giá ca cao giữ vững dù nhu cầu sụt giảm mạnh toàn cầu
Dấu hiệu sụt giảm nhu cầu đã được xác thực: Số liệu nghiền ca cao từ Malaysia (giảm 35% so với cùng kỳ) và Brazil (giảm 17% so với cùng kỳ) cho thấy mức giảm sâu đáng kể, trong khi dữ liệu yếu tương tự từ châu Âu và châu Á dự kiến sẽ được công bố vào ngày mai.
Nghịch lý về giá: Dù nhu cầu giảm mạnh, giá ca cao vẫn duy trì ổn định quanh mức 5.800 USD/tấn, nhờ nguồn cung toàn cầu tiếp tục khan hiếm, các yếu tố kỹ thuật cho thấy thị trường đang trong trạng thái quá bán nghiêm trọng, cùng với việc mùa thu hoạch chính ở Tây Phi vừa bắt đầu.
Chuyển biến trong cấu trúc thị trường: Sự chuyển đổi từ backwardation sang contango phản ánh khả năng giá giao ngay đã bị bán quá mức, hoặc thị trường tin rằng nguồn cung cho mùa tới sẽ được đảm bảo, hàm ý rằng giá có thể duy trì ổn định quanh vùng hiện tại.
Nhìn chung, giá ca cao tiếp tục đứng vững ở mức 5.800 USD/tấn trong phiên thứ ba liên tiếp — một minh chứng cho sức chống chịu đáng chú ý của thị trường, đặc biệt trong bối cảnh các dữ liệu nghiền ca cao từ Malaysia và Brazil cực kỳ tiêu cực, và châu Âu cùng châu Á được dự báo sẽ sớm công bố kết quả không mấy khả quan. Diễn biến này đặt ra câu hỏi lớn: liệu thị trường đã chạm đáy, hay một đợt giảm mới vẫn đang chờ phía trước?
Malaysia – Thước đo phản ánh khó khăn của châu Á
Các số liệu do Hội đồng Ca cao Malaysia và Nhóm các nhà sản xuất ca cao công bố cho thấy nhu cầu ca cao tại khu vực châu Á đang sụt giảm nghiêm trọng:
Malaysia (Q3/2025):
Lượng ca cao nghiền giảm 35% so với cùng kỳ (YoY), chỉ còn 60.780 tấn.
Giảm 13% so với quý trước (QoQ) so với Q2/2025.
9 tháng đầu năm 2025 đạt 215.169 tấn, giảm 24% YoY.
Đây là quý 3 yếu nhất trong nhiều năm của Malaysia – quốc gia vốn được xem là trung tâm chế biến ca cao chủ lực của châu Á. Sự sụt giảm này là tín hiệu cảnh báo rõ ràng cho toàn khu vực, phản ánh tình hình tiêu thụ ca cao đang suy yếu nghiêm trọng.
Bức tranh chung của châu Á:
Trong Q2/2025, sản lượng nghiền ca cao của toàn khu vực giảm 16,3% YoY, xuống còn 176.644 tấn, mức thấp nhất cho quý 2 trong 8 năm.
Dữ liệu Q3/20â5 (dự kiến công bố ngày 16/10) được cho là sẽ tiếp tục thể hiện xu hướng tiêu cực, cho thấy châu Á — từng là động lực chính của nhu cầu sô-cô-la toàn cầu — nay đang trở thành tâm điểm của cuộc khủng hoảng nhu cầu.
Brazil (Q3/2025):
Lượng ca cao nghiền giảm 17% YoY, còn 40,1 nghìn tấn.
Trong 9 tháng đầu năm 2025, tổng sản lượng đạt 144 nghìn tấn, giảm 15% YoY.
Theo APIC, nguyên nhân đến từ giá hạt ca cao quá cao, nhu cầu bơ ca cao yếu, và biên lợi nhuận chế biến thu hẹp đáng kể.
Dù vậy, lượng giao hàng quý 3 vẫn thấp hơn cùng kỳ năm ngoái, cho thấy tình hình chưa có dấu hiệu cải thiện.
Châu Âu – Liệu có đang chứng kiến mức suy giảm kỷ lục?
Vào 8:00 sáng ngày 16/10 (giờ CET), Hiệp hội Ca cao châu Âu (ECA) sẽ công bố dữ liệu nghiền ca cao Q3/2025. Các dự báo ban đầu đều rất tiêu cực, làm dấy lên lo ngại rằng châu Âu có thể ghi nhận mức giảm nhu cầu mạnh nhất trong nhiều năm trở lại đây.
Dự báo Q3/2025 tại châu Âu – Mức giảm mạnh nhất trong thập kỷ
Sản lượng ca cao nghiền ở châu Âu trong Q3/2025 được dự đoán sẽ giảm xuống mức thấp nhất cho quý 3 trong ít nhất 10 năm qua, tiếp nối đà giảm đã bắt đầu từ các quý trước.
Trong Q2/2025, sản lượng đã giảm 7,2% so với cùng kỳ (YoY), còn 331.762 tấn.
Đức, quốc gia chế biến ca cao lớn nhất châu Âu, ghi nhận mức giảm tới 17% YoY. Một số doanh nghiệp, điển hình như Hanseatisches Chocoladen Kontor, đã rút hoàn toàn khỏi thị trường, phản ánh mức độ căng thẳng của ngành.
Theo Bloomberg, các nhà máy chế biến ca cao toàn cầu đang chịu sức ép nặng nề từ sự sụt giảm nhu cầu. Dù vẫn phải xử lý lượng hạt ca cao đã mua ở mức giá cao kỷ lục, giá bơ ca cao — yếu tố quyết định biên lợi nhuận — đã giảm khoảng 75% kể từ đầu năm 2025. Từ tháng 8, biên lợi nhuận chuyển sang âm, khiến việc duy trì sản xuất ở công suất cao không còn hiệu quả về kinh tế.
Bắc Mỹ – Trụ cột thứ ba trong bức tranh suy yếu toàn cầu
Khu vực Bắc Mỹ cũng ghi nhận sự suy giảm rõ rệt trong Q2/2025:
Lượng ca cao nghiền giảm 2,8% YoY, chỉ còn 101.865 tấn, mức thấp nhất trong hai năm.
Doanh số sô-cô-la trong khu vực giảm ở mức hai con số trong vài tuần gần đây.
Tập đoàn Hershey báo cáo khối lượng bán giảm 18%, trong khi giá bán chỉ tăng 3%, cho thấy người tiêu dùng đang cắt giảm mạnh chi tiêu cho sản phẩm sô-cô-la.
Tổng thể, các dữ liệu từ châu Âu, Bắc Mỹ và châu Á cùng vẽ nên bức tranh chung: nhu cầu ca cao toàn cầu đang suy yếu nghiêm trọng, đặt ra thách thức lớn cho ngành chế biến và các nhà sản xuất sô-cô-la trong những quý tới.
Dự báo Q3/2025: Có thể là quý tệ nhất trong hai năm qua
Các dữ liệu sơ bộ cho thấy Q3/2025 nhiều khả năng sẽ trở thành quý yếu nhất trong vòng hai năm, khi nhu cầu ca cao toàn cầu tiếp tục lao dốc tại hầu hết các khu vực tiêu thụ chính. Tuy nhiên, điều gây chú ý là giá ca cao vẫn chưa giảm sâu như kỳ vọng.
Vì sao giá ca cao vẫn giữ được quanh 5.800–5.900 USD/tấn?
Dù các chỉ báo nhu cầu đều ở mức “thảm họa”, giá ca cao vẫn duy trì ổn định trong vùng 5.800–5.900 USD/tấn. Một số yếu tố nền tảng giúp lý giải cho sự kiên cường này gồm:
Nguồn cung vẫn còn hạn chế
Dù đã có sự cải thiện so với niên vụ 2023/24 đầy biến động, tình hình nguồn cung toàn cầu vẫn chưa thực sự an toàn.
Nigeria, nhà sản xuất ca cao lớn thứ 5 thế giới, dự báo sản lượng niên vụ 2025/26 sẽ giảm 11% YoY, chỉ còn 305.000 tấn.
Lượng ca cao giao về cảng Bờ Biển Ngà — quốc gia xuất khẩu lớn nhất thế giới — trong giai đoạn đầu vụ 2025/26 vẫn thấp hơn đáng kể so với cùng kỳ năm trước, cho thấy mùa thu hoạch khởi đầu yếu.
Theo các ước tính hiện tại, thặng dư toàn cầu 2025/26 chỉ đạt khoảng 186.000 tấn, một con số khiêm tốn nếu so với ba năm thâm hụt liên tiếp trước đó.
Vì sao giá ca cao vẫn chưa giảm sâu hơn?
Mặc dù dữ liệu nhu cầu toàn cầu trong Q3/2025 đang ở mức rất tiêu cực, giá ca cao vẫn duy trì tương đối ổn định quanh vùng 5.800–5.900 USD/tấn. Diễn biến này được lý giải bởi nhiều yếu tố cơ bản và kỹ thuật hỗ trợ thị trường trong ngắn hạn.
- Nguồn cung vẫn còn hạn chế
Dù đã thoát khỏi khủng hoảng nghiêm trọng của niên vụ 2023/24, cán cân cung cầu toàn cầu vẫn ở mức mong manh:
Nigeria, nhà sản xuất lớn thứ 5 thế giới, dự báo sản lượng 2025/26 giảm 11% YoY, còn 305.000 tấn.
Lượng giao hàng ban đầu về cảng tại Bờ Biển Ngà – quốc gia xuất khẩu ca cao lớn nhất – vẫn thấp hơn đáng kể so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy vụ thu hoạch khởi đầu yếu.
Thặng dư toàn cầu 2025/26 ước tính chỉ khoảng 186.000 tấn, con số nhỏ sau ba năm thâm hụt liên tiếp, cho thấy rủi ro cung ứng vẫn hiện hữu.
- Thị trường hợp đồng tương lai đang bị bán quá mức
Các tổ chức lớn như Citi và Société Générale cảnh báo rằng thị trường ca cao đang trong trạng thái “bán quá mức cực độ”, khi áp lực bán đã đạt đến ngưỡng cực hạn.
Trên sàn giao dịch London, các nhà đầu cơ đã chuyển sang vị thế net short – lần đầu tiên kể từ tháng 8/2022.
Điều này thường được xem là tín hiệu tiềm năng cho sự điều chỉnh tăng ngắn hạn, do nhiều nhà đầu tư có thể sớm chốt lời hoặc đảo chiều vị thế.
- Ngưỡng tâm lý 6.000 USD/tấn
Mức 6.000 USD từng đóng vai trò hỗ trợ kỹ thuật mạnh, và giá hiện tại quanh 5.800 USD chỉ thấp hơn đôi chút.
Tính từ đỉnh tháng 12/2024 (12.906 USD), giá đã giảm khoảng 54%, phản ánh mức điều chỉnh đáng kể.
Theo Trading Economics, giá ca cao được dự báo ổn định quanh 5.604 USD/tấn vào cuối quý, với kịch bản xấu nhất là rơi xuống 3.000 USD/tấn — điều này chỉ xảy ra nếu nguồn cung tiếp tục cải thiện mạnh và nhu cầu tiếp tục suy yếu sâu hơn.
Ngoài ra, giá nông dân tại Bờ Biển Ngà hiện ở mức 4.000–5.000 USD/tấn, có thể giới hạn biên độ giảm kéo dài, do giá thấp hơn sẽ khiến nông dân hạn chế bán ra.
- Yếu tố mùa vụ – bắt đầu vụ thu hoạch chính tại Tây Phi
Mùa thu hoạch chính tại Tây Phi đang bước vào giai đoạn cao điểm.
Ghana vừa tăng giá thu mua tại nông trại thêm 12%, lên 58.000 cedi (tương đương 4.640 USD/tấn), sau động thái tương tự của Bờ Biển Ngà.
Giá thu mua cao hơn có thể thúc đẩy nông dân bán nhanh hơn, nhưng cũng góp phần hỗ trợ mặt bằng giá thị trường.
Lịch sử cho thấy đầu tháng 10 thường là thời điểm giá phục hồi, khi thị trường đánh giá lại sản lượng thực tế của vụ thu hoạch. Nếu sản lượng thấp hơn dự kiến, giá có thể bật tăng 10–20% trong ngắn hạn.
- Tình hình cấu trúc giá – thị trường trở lại trạng thái “bình thường”
Theo Bloomberg Finance LP, chênh lệch giá giữa hợp đồng giao ngay và hợp đồng kỳ hạn một năm hiện đã chuyển từ backwardation sang contango nhẹ.
Mức chênh này vẫn nhỏ so với tiêu chuẩn lịch sử, cho thấy thị trường đang tìm lại trạng thái cân bằng.
Sự bình thường hóa của đường cong kỳ hạn cho thấy giá có xu hướng ổn định quanh vùng hiện tại (5.800–6.000 USD/tấn).
Triển vọng ngắn hạn
Giá ca cao đã ngừng giảm ba phiên liên tiếp, và phiên giao dịch ngày mai được xem là thời điểm quyết định hướng đi kế tiếp.
Một đợt giảm về 4.000–5.000 USD/tấn có thể là tín hiệu tích cực cho ngành chế biến (nhờ chi phí nguyên liệu thấp hơn).
Tuy nhiên, thiếu thanh khoản trên thị trường hợp đồng tương lai có thể dẫn đến những biến động giá lớn trong ngắn hạn.
Trong khi đó, kịch bản phục hồi 10–20% vẫn khả thi nếu dữ liệu giao hàng yếu và nguồn cung thực tế thấp hơn kỳ vọng.